ETF: jak funguje, čím se liší od fondu a jaká má rizika
ETF je fond, jehož podíly se obchodují na burze jako akcie. Z toho plyne většina jeho vlastností i většina jeho rizik: cena se během dne mění, nekupujete od fondu ale od jiného investora a zaplatit můžete víc, než kolik ve skutečnosti činí hodnota majetku připadající na jeden podíl. Text vysvětluje, co ETF je z pohledu regulace, jaký je rozdíl mezi fyzickou a syntetickou replikací a proč jsou pákové varianty jinou kategorií produktu.
Ve zkratce
- ETF je fond, který vydává cenné papíry obchodované na burze a představující podíl na jeho majetku.
- Právně se řadí mezi cenné papíry kolektivního investování.
- Označení UCITS ETF smí používat jen fond, který evropskou definici splňuje.
- Podíly koupené na burze obvykle nelze prodat zpět fondu, obchoduje se přes zprostředkovatele.
- Cena na burze se může lišit od hodnoty majetku připadající na podíl, a to oběma směry.
- Pákové a inverzní varianty jsou z pohledu regulace komplexní nástroje, ne jednoduché.
Co ETF je z pohledu regulace
Česká národní banka popisuje ETF jako fond, který drží majetek složený z různých aktiv a vydává cenné papíry obchodované na burze. Ty představují podíl na fondu a při jeho likvidaci náleží majitelům příslušná část majetku. Právně se podřazují pod cenné papíry kolektivního investování.
Evropská definice je konkrétnější. Fond typu UCITS ETF je takový, jehož alespoň jedna třída podílů je celodenně obchodovaná na nejméně jednom regulovaném trhu nebo v mnohostranném obchodním systému, a to s nejméně jedním tvůrcem trhu, který přijímá opatření k tomu, aby se hodnota podílů na burze významně nelišila od čisté hodnoty aktiv fondu.
Označení není libovolné
Fond, který definici splňuje, musí identifikátor UCITS ETF používat v názvu, ve statutu, v prospektu, ve sdělení klíčových informací i v propagačních sděleních. A obráceně: fond, který jím není, nesmí používat ani označení UCITS ETF, ani ETF, ani fond obchodovaný na burze.
Je to jednoduchá kontrola. Pokud produkt nese označení ETF, musí splňovat evropský rámec pro fondy kolektivního investování se vším, co k tomu patří.
Čím se liší od klasického podílového fondu
Kupujete od jiného investora, ne od fondu
Tohle je nejpodstatnější rozdíl a regulace kvůli němu vyžaduje výslovné varování. Pokud fond obecně neodkupuje podíly nakoupené na sekundárním trhu, musí prospekt i propagační sdělení obsahovat upozornění, že takové podíly obvykle nelze prodat přímo zpět fondu, že investoři musí nakupovat a prodávat přes zprostředkovatele, například obchodníka s cennými papíry, a že jim za to mohou být účtovány poplatky.
Cena se může lišit od hodnoty majetku
Ve stejném varování je uvedeno, že investoři mohou při nákupu zaplatit více než současnou čistou hodnotu aktiv a při prodeji získat méně. Není to chyba systému, ale důsledek toho, že cenu na burze určuje nabídka a poptávka, ne fond.
Existuje sice ukazatel průběžné čisté hodnoty aktiv, který se počítá během dne z nejaktuálnějších údajů, ale evropský regulátor výslovně upozorňuje, že to není hodnota, za kterou mohou investoři na burze nakupovat a prodávat. Slouží k orientaci, ne k obchodování.
Pojistka pro krizové situace
Pokud se hodnota podílů na burze významně liší od čisté hodnoty aktiv fondu, například při narušení trhu nebo při absenci tvůrce trhu, měli by mít investoři možnost prodat je zpět přímo fondu. Postup a související náklady musí být uvedené v prospektu a náklady nemají být nadměrné. Konzervativní protipól představují státní dluhopisy pro občany, které tržní cenu nemají vůbec.
Sledování indexu a odchylka
Fond sledující index je takový, jehož strategií je kopírovat výkonnost určitého indexu. Naproti tomu aktivně spravovaný fond dává správci pravomoc určovat složení portfolia a obecně se snaží dosáhnout výkonnosti lepší než index. Na to musí investory jasně upozornit v prospektu, ve sdělení klíčových informací i v propagačních sděleních. Označení ETF tedy samo o sobě neznamená pasivní správu.
Co je odchylka sledování
Definuje se jako volatilita odchylky mezi výnosem fondu a výnosem sledovaného indexu. Roční odchylka sledování je pak rozdíl mezi ročním výnosem fondu a ročním výnosem indexu.
Prospekt musí obsahovat informaci o očekávané výši odchylky za obvyklých tržních podmínek a popis faktorů, které schopnost sledovat index ovlivňují, tedy transakční náklady, drobné nelikvidní složky indexu nebo reinvestování dividend. Výroční zpráva navíc musí vysvětlit rozdíly mezi očekávanou a skutečnou odchylkou.
Prakticky to znamená, že věta „kopíruje index“ je zjednodušení a rozdíl mezi slibem a skutečností má fond povinnost vysvětlit.
Fyzická a syntetická replikace
Prospekt musí uvést, jakým způsobem bude index sledován, tedy zda ho fond bude fyzicky plně nebo částečně kopírovat, anebo použije model syntetického kopírování. A hlavně musí popsat, jaké jsou důsledky zvolené metody pro investory z hlediska jejich expozice vůči indexu a rizika selhání protistrany. V souhrnné formě to musí být i ve sdělení klíčových informací.
Syntetická replikace dosahuje expozice pomocí derivátů, což přináší riziko navíc: pokud protistrana selže, dotkne se to výnosu investora. Regulace proto u takových fondů vyžaduje zveřejnit informace o protistranách, popis rizika jejich selhání a dopadů na výnosy, rozsah, v jakém protistrana přebírá možnost rozhodovat o složení portfolia, a druh a částku přijatého zajištění.
Zajištění navíc nesmí vykazovat vysokou korelaci s výkonností protistrany, tedy nesmí ztratit hodnotu právě ve chvíli, kdy protistrana selže.
Pákové a inverzní varianty
Tady jde o jinou kategorii produktu, i když se prodává pod stejnou zkratkou.
Fond využívající pákový efekt musí splňovat limity pro celkovou expozici. Jeho prospekt musí obsahovat popis využívání páky, způsobu jejího dosahování, nákladů a rizik, popis dopadu obrácené expozice a hlavně popis toho, jak se může výkonnost fondu významně lišit od násobku výkonnosti indexu ve střednědobém až dlouhodobém výhledu.
Právě tenhle požadavek je jádrem věci. Regulátor nechává fond samotný napsat, že produkt nedělá to, co si od něj drobný investor při delším držení slibuje. Z pohledu českého práva navíc pákové a inverzní varianty nejsou jednoduchými nástroji, ale komplexními, u kterých musí obchodník provádět test přiměřenosti.
Co musíte dostat před investicí
Sdělení klíčových informací je stručný dokument o rozsahu nejvýše tří stran, který shrnuje klíčové informace o produktu pro drobné investory. Obsahuje typové vymezení investora, rizikový a výnosový profil, náklady produktu a kontakty pro stížnosti. Cílem je srovnatelnost mezi produkty.
Zásadní je načasování: musí být investorovi poskytnuto v dostatečném předstihu předtím, než se pro něj jakákoli smlouva nebo nabídka stane závaznou. Nabízení produktu bez odpovídajícího sdělení je porušením evropského nařízení.
U ETF v něm navíc musí být v souhrnné formě způsob sledování indexu a jeho důsledky pro expozici a riziko protistrany, informace o pákovém efektu, identifikátor UCITS ETF a informace o tom, jestli je fond aktivně spravovaný. U hmotných aktiv, jako jsou investiční zlaté mince, se riziko projevuje jinak, hlavně rozdílem mezi nákupní a prodejní cenou.
Zdanění a ověření protistrany
Dva testy, které nelze kombinovat
Příjem z úplatného převodu cenného papíru je osvobozený, přesáhne-li doba mezi nabytím a převodem tři roky. Vedle toho jsou osvobozeny příjmy z převodu cenných papírů, pokud jejich úhrn u poplatníka nepřesáhne ve zdaňovacím období sto tisíc korun. Finanční správa výslovně uvádí, že obě osvobození nelze kombinovat. Existuje také samostatná oznamovací povinnost k osvobozeným příjmům. Parametry zákona se mění, takže je nutné je před podáním přiznání ověřit.
Jak si ověřit zprostředkovatele
Česká národní banka vede seznamy regulovaných a registrovaných subjektů, ve kterých jsou všechny subjekty finančního trhu s licencí, povolením, registrací nebo zápisem, včetně investičních zprostředkovatelů a vázaných zástupců.
Doporučení regulátora je jednoznačné: pokud osoba nabízející investiční služby není uvedena v žádném ze seznamů licencovaných osob, nejednejte s ní o ukládání ani investování peněz. Před převodem peněz nebo předáním osobních údajů si vyžádejte plný název, adresu a kontakty a ověřte je nezávisle. Souvislosti kolem podvodných nabídek rozebírá text o tom, co funguje a co je podvod u přivýdělku na internetu.
Šest věcí, které si v dokumentaci ověřit
- Zda fond nese označení UCITS ETF, tedy splňuje evropský rámec.
- Zda je pasivní, nebo aktivně spravovaný, což musí být uvedeno.
- Jakou metodou index sleduje a jaké to má důsledky pro riziko protistrany.
- Jakou očekávanou odchylku od indexu prospekt uvádí.
- Zda produkt nevyužívá páku nebo obrácenou expozici.
- Jestli je zprostředkovatel v seznamech vedených Českou národní bankou.
Časté dotazy
Co je ETF a čím se liší od podílového fondu?
Je to fond, který drží majetek a vydává cenné papíry obchodované na burze představující podíl na něm. Hlavní rozdíl je, že podíly koupené na burze obvykle nelze prodat zpět fondu a obchoduje se přes zprostředkovatele, kterému mohou být účtovány poplatky. Cena se navíc může lišit od hodnoty majetku připadající na podíl.
Znamená označení ETF, že jde o pasivní fond?
Ne. Aktivně spravovaný fond dává správci pravomoc určovat složení portfolia a snaží se dosáhnout lepší výkonnosti než index. Na tuhle skutečnost musí investory jasně upozornit v prospektu, ve sdělení klíčových informací i v propagačních sděleních, takže se to dá ověřit.
Jaký je rozdíl mezi fyzickou a syntetickou replikací?
Fyzická znamená, že fond index kopíruje držením jeho složek, syntetická dosahuje expozice pomocí derivátů. Druhá varianta přináší riziko selhání protistrany, které se může promítnout do výnosu investora. Prospekt musí uvést použitou metodu i její důsledky pro expozici a pro toto riziko.
Proč nejsou pákové a inverzní ETF vhodné k dlouhodobému držení?
Protože jejich výkonnost se může ve střednědobém až dlouhodobém výhledu významně lišit od násobku výkonnosti sledovaného indexu. Regulace přímo vyžaduje, aby to prospekt takového fondu popsal. Z pohledu českého práva navíc nejde o jednoduché nástroje, ale o komplexní, u kterých musí obchodník provádět test přiměřenosti.
Co musí investor dostat před investicí?
Sdělení klíčových informací, tedy dokument o rozsahu nejvýše tří stran s typovým vymezením investora, rizikovým a výnosovým profilem, náklady a kontakty pro stížnosti. Musí být poskytnuto v dostatečném předstihu předtím, než se smlouva nebo nabídka stane závaznou. Nabízení bez něj je porušením evropského nařízení.
Jak se v Česku daní příjem z prodeje?
Existují dva testy, které nelze kombinovat. Příjem je osvobozený, přesáhne-li doba mezi nabytím a převodem tři roky, anebo pokud úhrn příjmů z převodu cenných papírů nepřesáhne ve zdaňovacím období sto tisíc korun. Existuje také oznamovací povinnost k osvobozeným příjmům. Parametry se mění, ověřte je u Finanční správy.
Mohlo by vás zajímat
Aktualizováno k červnu, kdy byl text naposledy ověřen podle materiálů České národní banky, obecných pokynů Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy a informací Finanční správy.
Text má informativní charakter a nejde o investiční poradenství. Neobsahuje doporučení konkrétních produktů. Před investicí si přečtěte sdělení klíčových informací a případně se poraďte s odborníkem, který zná vaši situaci.
Zdroje: Česká národní banka, stanovisko k posuzování ETF, informace ke sdělení klíčových informací, seznamy regulovaných a registrovaných subjektů a informace k oprávnění osob poskytovat služby na finančním trhu. Evropský orgán pro cenné papíry a trhy, obecné pokyny týkající se ETF a jiné problematiky fondů kolektivního investování. Finanční správa, informace ke zdanění ostatních příjmů a k oznámení o osvobozených příjmech. Do textu se nedostal rozdíl mezi distribuční a akumulační variantou ani měnové riziko a riziko likvidity jako samostatně pojmenovaná rizika, protože se je z uvedených zdrojů nepodařilo doložit. Konkrétní částky a lhůty ve zdanění se mění a je nutné je ověřit.
